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据油价网近日报道，埃克森美孚、壳牌、bp等国际石油公司近期相继表示，2025年四季度盈利或将下滑，但股价却不降反升，涨幅达到4%~18%，打破了油价与石油公司股价的正相关关系。
投资者对国际石油公司的成本削减措施、现金流的强劲表现、并购协同效应、专注提高上游产能的战略给予高度认可。不过，2026年，除偶因地缘政治形势有短暂波动之外，国际油价或将持续徘徊在每桶60美元左右，国际石油公司需在多重目标之间寻求更精细的战略平衡。
打破油价与股价的正相关关系
2025年，国际油价平均下跌20%，但油价与股价的正相关关系彻底失效。这一现象的背后是投资者对国际石油公司业绩韧性与战略调整的双重认可。
一方面，即使国际油价大幅下滑，石油巨头也提供了可观的股东回报，打消了市场对其盈利能力下降的顾虑；另一方面，国际石油公司的战略转向获得资本市场的青睐。欧洲石油公司重新聚焦上游产能扩张，美国公司埃克森美孚与雪佛龙在二叠纪盆地油气产量不断攀升的同时，此前耗资几百亿美元的并购交易也开始产生协同效应。此外，国际石油公司全面推进的成本削减计划进一步夯实了盈利基础，成为公司股价上涨的核心支撑因素。
值得注意的是，股价与油价的脱钩并非偶然，而是行业经历结构性调整后的必然结果。通过剥离非核心资产、优化全球运营布局，以及推进数字化管理，国际石油公司显著提升了在中等油价（55~60美元/桶）环境下的盈利可持续性。投资者正用资金认可他们从“资源规模驱动”向“运营效率与资本纪律驱动”的范式转变。
不过，分析人士指出，油价下跌、股价上涨的逆势行情或将难以持续。随着油价走低、企业利润下滑，国际石油公司可能不得不削减股票回购规模，而这一举措或引发投资者的负面反馈，进而终结当前的股价上涨趋势。
构建长期可持续的成本竞争优势
2025年是国际石油公司现金流表现亮眼的一年，核心驱动力来自精简运营、裁员和并购协同效应的集中释放。在行业整合加速、油价疲软和技术进步的多重背景下，国际石油公司掀起裁员潮，目标直指降低成本、提升运营效率。
国际石油公司在持续缩减员工规模的同时，投入几十亿美元精简组织架构。这一举措的核心目的是消除运营效率低下却成本高企的环节，在远低于2022年油价高点的水平下，依然能维持对股东的稳定分红。具体来看，埃克森美孚2024年5月完成对先锋自然资源公司600亿美元的收购后，已在得克萨斯州裁员约400人，同时计划在全球范围内裁员2000人，其中近半数裁员将在加拿大子公司帝国石油公司进行。雪佛龙以530亿美元收购赫斯公司后，也推出大规模成本削减计划，到2026年底将裁员20%，其中仅二叠纪盆地就将裁员800人。bp则在股东要求削减成本、降低债务的巨大压力下，于2025年8月宣布加速裁员，预计2026年一季度开始实施。
这种“瘦身”策略是与企业数字化、自动化转型紧密结合的结构性重塑。裁员的同时，石油公司正系统性压缩管理层级、优化决策流程，旨在打造更具韧性的运营模式。这类变革不仅直接降低了生产成本，更为企业在充满不确定性的市场环境中构建了长期可持续的成本竞争优势。
低油价下的现金流韧性
石油巨头2025年创造了一个行业奇迹——当布伦特原油价格维持在每桶65美元时，其实现的自由现金流已接近2008年油价在每桶100美元时的水平。
据彭博社数据，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、bp和道达尔能源2025年合计创造自由现金流960亿美元。虽然这一数字相较于2022年1940亿美元的历史峰值已连续3年下滑，但在行业历史上仍处于极高水平。
这一成绩的背后，是石油巨头战略重心的根本性转变。21世纪20年代初，市场曾普遍预测石油需求将在2030年前见顶，叠加环境、社会与治理（ESG）投资浪潮的兴起，石油行业一度被市场冷落，潜在投资者纷纷离场。2022年欧洲地缘政治冲突重塑了全球能源格局，能源安全与能源可负担性成为核心议题，为石油行业带来了全新的发展契机，也使石油巨头得以名正言顺地扩大产能，满足持续增长的油气需求。
将推进更深层次的结构性成本削减计划
国际石油公司表示，受液体燃料价格低迷、贸易业务疲软和化工产品利润率收窄等因素影响，2025年四季度盈利将较三季度出现明显下滑。
埃克森美孚表示，2025年四季度上游业务盈利同比将下降8亿~12亿美元，同时化工产品盈利也将因行业利润率走低而减少4亿美元。
壳牌表示，2025年四季度化工产品与成品油业务表现疲软，受利润率环比下降影响，化工业务板块或将陷入亏损。
bp表示，2025年四季度资产减值将高达50亿美元，且主要集中在能源转型相关业务。同时，公司2025年的石油贸易业务表现疲软，天然气贸易业务仅达到业界平均水平。
2026年，全球石油行业将迎来更复杂的挑战。能源咨询公司伍德麦肯兹企业研究主管汤姆·埃拉科特与格雷格·艾特肯表示，面对持续低迷的油价，以及供应过剩局面，无论是国际石油公司、国家石油公司还是独立石油公司，都将面临比2025年更严峻的挑战，他们将被迫推进更深层次的结构性成本削减计划，并缩减股票回购规模。
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雪佛龙3月前或将出售新加坡资产
本报讯 据路透社近日报道，雪佛龙或将在3月前出售新加坡炼油公司50%的股份，这是该公司全球资产整合和成本削减计划的一部分。
目前，雪佛龙已聘请摩根士丹利对相关资产进行价值评估，预期价值超过10亿美元。新加坡炼油公司目前每日可加工29万桶原油，并在新加坡建立了成熟的分销网络。
此外，雪佛龙还计划出售在亚洲地区的其他资产，包括菲律宾和澳大利亚的燃料储存设施，以及柬埔寨和马来西亚的加油站。（李伟）